作者：办公室宣布时间：2025-07-12 21:47:10 点击数：

本周，A股放量上攻，上证指数收复3500点，连续创年内新高，上证50、沪深300等也频频刷新年内高点，深证成指、创业板指等亦连创阶段性新高。成交量快速放大，周五成交1.74万亿元，创3个月来新高，全周合计成交7.48万亿元，为近4个月最高。四大行股息率逼近低位大盘的连续突破，金融股功不可没，其中银行股是重中之重。银行板块指数本周连续4日创历史新高，今年以来合计33次创历史新高。月K线上6个月收红（包括7月），仅在2月微幅下跌0.55%，年内最高涨幅接近22%。在银行股连续上涨后，市场开始出现恐高情绪，部分投资者认为银行股股息率已处历史低位，估值已不具备优势，核心观点是四大行股息率已低于2015年高位时的股息率。截至本周五收盘，42家A股上市银行股息率中值为3.91%，四大行股息率均低于中值，具体是建设银行3.9%、农业银行3.83%、中国银行3.81%、工商银行3.81%。以建设银行为例，2014年6月26日派发2013年度现金红利股权登记日收盘价4.2元/股计算，每10股派3元（含税），股息率约为7.14%，到2015年最高点7.48元，当年派发2014年度股息为每10股派3.01元（含税），股息率为4.02%。用同样的方式计算，农业银行2014年股息率为7.02%，2015年最高价时股息率为4.28%；中国银行2014年股息率为7.08%，2015年最高价时股息率为3.19%；工商银行2014年股息率为7.05%，2015年最高价时股息率为4.3%。阶段见顶后，四大行在那波剧烈下跌中平均重挫超30%。此后，2016年3月至2018年1月，四大行股价也连续上涨，引领着银行板块走出一波牛市行情，至高点时，建设银行股息率为2.95%、农业银行3.7%、中国银行3.61%、工商银行3.1%。随后，四大行股价又平均重挫超30%。机构看好银行股后市关于投资者对银行股股息率接近历史低位的忧虑，长江证券表示，部分投资者认为当前大型银行4%左右股息率不具备吸引力。实际上，银行股基本面复杂，市场对于估值定价没有一致性的方式，而长期以来绝对估值水平又非常低，因此投资逻辑的演绎比目标估值更重要。长江证券进一步指出，股息率与国债利差是核心定价因子，目前十年期国债收益率在1.6%左右低位震荡，国有大行A股、H股平均股息率分别为3.94%、5.08%（已考虑财政注资摊薄影响）。如果国债收益率进一步下行，将推动国有大行估值进一步抬升、股息率下行。花旗也表示，多重催化剂将加速共同基金和保险公司对股市的投资，并推动家庭资产向股票重新配置，特别是大盘ETF及高收益率股票，利好指数权重高且高股息的中国金融机构。中国银行股下行空间有限，因股价任何修正可能导致更高的股息收益率，促使投资者重新审视“底部捞底”银行股。花旗此前曾估计，中国股票投资占家庭总资产（574万亿元）的2.9%，低于美国的24.7%。已看到多项政策努力推动家庭资产向股票重新配置。家庭资产配置中股票投资每增加1个百分点，将为股市带来超过5万亿元的资金流入。银行业盈利前景乐观对于银行业盈利前景，机构也非常乐观。中信建投测算，下半年，存款利率市场化改革可能要“踩油门”，银行负债成本有望改善；其次是特别国债持续发行，能给银行带来稳定的中间业务收入；最后是房地产政策可能进一步优化，缓解相关贷款的质量压力。三个因素一起发力，银行业全年净利润增速有望达到5%—6%。展望后市，华福证券认为，随着无风险收益率下行，银行股息率的比较优势凸显。险资、被动资金、产业资本、公募基金、私募基金等各路资金持续增持银行，为板块带来了增量资金。最看好股份行子板块，股份行在财务出清、权重回归、估值和股息率安全垫相对充足的三重优势下，估值有望加快修复。华安证券称，银行板块具备良好的市场适应性和中长期战略投资价值。下半年尤其是四季度，在经济改善叠加流动性宽松的宏观环境下，银行板块通常出现季节性机会，银行具备资金中长期流入的政策导向和趋势。来源：e公司

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